كان يُعتقد سابقًا أن البنك المركزي الأوروبي (ECB) قد أكمل دورة خفض أسعار الفائدة، لكن التطورات الأخيرة أدخلت بعض الشكوك حول هذا الافتراض.

في يوم الاثنين، علق رئيس البنك المركزي الألماني (Bundesbank) يواخيم ناغل قائلاً: "يمكننا البقاء في وضع الانتظار والترقب بشأن أسعار الفائدة." لم يكن أحد يتوقع حقًا المزيد من التخفيضات من البنك المركزي الأوروبي في المدى القريب، حيث كان السوق يعتقد بالفعل أن البنك المركزي قد أوقف تشديد سياسته حتى منتصف عام 2026 على الأقل. فلماذا الحاجة إلى طمأنة إضافية؟ ربما لأن حالة من عدم اليقين الداخلي بدأت تتزايد، مما دفع ناغل إلى تهدئة الأسواق بشكل استباقي.

بينما تظل المخاوف غير مباشرة، إلا أنها تتراكم. أولاً، يبدو أن التحفيز المالي المتوقع في ألمانيا قد تأخر. إذا تأكد ذلك، فمن المحتمل أن يؤدي إلى مراجعات هبوطية لتوقعات الناتج المحلي الإجمالي. في فرنسا، اتخذت الأزمة السياسية أبعادًا شبه هزلية، مع جهود تشكيل حكومة تتبعها انهيارها، ولا يزال البرلمان غير قادر على الاتفاق على الميزانية. هذه التطورات تثير الشكوك حول استدامة الدين الفرنسي وسرعة النمو الاقتصادي في منطقة اليورو.

بالإضافة إلى ذلك، فإن تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين، رغم أنها غير مباشرة، يؤثر أيضًا على التوقعات الاقتصادية لمنطقة اليورو.

يرغب البنك المركزي الأوروبي في الاستقرار. ومع ذلك، تشير التعليقات الأخيرة على السياسة النقدية إلى أن إمكانية خفض آخر في سعر الفائدة لا يمكن استبعادها. ومن الجدير بالذكر أن عددًا متزايدًا من أعضاء المجلس الحاكم يبدو الآن أكثر قلقًا بشأن المخاطر الهبوطية للتضخم بدلاً من المفاجآت الصعودية.

هذه التحولات الدقيقة ولكن الناشئة تقوض الدعم لليورو وتمنعه من تأسيس أي مسار تصاعدي مستدام. على النقيض من ذلك، يظهر الدولار الأمريكي علامات متزايدة على القوة. تقرير التضخم الاستهلاكي الأمريكي (CPI) لشهر سبتمبر، المقرر صدوره يوم الجمعة، يحظى بترقب كبير. التوقعات تشير إلى ارتفاع طفيف إلى 3.1% على أساس سنوي، مع توقع بقاء المؤشر الأساسي ثابتًا عند 3.1%.

هذا التقرير حاسم لقياس تأثير التعريفات الجديدة على التضخم. تتوقع الأسواق حاليًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في نهاية الشهر. إذا فاجأت بيانات CPI بالارتفاع، فسوف تغير توقعات السوق للسياسة النقدية وتمنح الدولار دعمًا إضافيًا.

الإغلاق المستمر للحكومة الأمريكية أوقف نشر بيانات CFTC، مما يجعل من الصعب تتبع المواقف والمشاعر في أسواق العملات. حتى الآن، التقديرات بناءً على المعلومات المتاحة لا تظهر أي مؤشر على انعكاس صعودي في EUR/USD.

من الناحية الفنية، وجد الزوج دعمًا مؤقتًا عند 1.1540 قبل أن يشهد ارتدادًا طفيفًا. يُنظر إلى هذه الحركة على أنها تصحيحية. لا يزال التوقعات هبوطية لزوج EUR/USD، مع الهدف الأول للانخفاض عند 1.1540، يليه القاع المحلي الأخير عند 1.1390. وعلى المدى الطويل، يبقى الانخفاض نحو 1.1250 محط التركيز. ومع ذلك، نظرًا لنقص البيانات الأساسية القوية حاليًا، فإن الثقة في هذا التوقع تقل إلى حد ما.