لم تساعد تقارير نمو التضخم التي نُشرت هذا الأسبوع في الولايات المتحدة الدولار الأمريكي. فقد انخفض الدولار الأمريكي على جميع الأصعدة، وحاول زوج اليورو/الدولار الأمريكي مرة أخرى الاقتراب من مستوى المقاومة عند 1.1750 (الخط العلوي لمؤشر بولينجر باندز على الرسم البياني اليومي).
أظهرت أحدث بيانات التضخم نتائج متباينة: حيث تباطأ مؤشر أسعار المنتجين (PPI) بشكل غير متوقع، بينما تسارع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) كما كان متوقعًا. وعلى الرغم من هذا التناقض، فسّر المشاركون في السوق النتيجة العامة بشكل واضح - ليس لصالح الدولار. لماذا؟ هذه النتيجة تتيح لمجلس الاحتياطي الفيدرالي النظر في خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس بحلول نهاية هذا العام. سيكون ذلك بمقدار 25 نقطة أساس - هذا الشهر (احتمالية هذا السيناريو تقارب 100%) - و25 نقطة أخرى في أحد الاجتماعات المتبقية لهذا العام. بعد الإصدار، زادت التوقعات المتساهلة. ولكن المزيد عن ذلك لاحقًا - دعونا أولاً نحلل هيكل مؤشر أسعار المنتجين/المستهلكين لشهر أغسطس.
تباطأ مؤشر أسعار المنتجين المنشور بشكل غير متوقع. انخفض مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي (شهريًا) إلى -0.1% (التوقعات +0.3%) بعد ارتفاعه بنسبة 0.7% في الشهر السابق. ولأول مرة منذ أبريل من هذا العام، تحول المؤشر إلى السالب. على أساس سنوي، انخفض مؤشر أسعار المنتجين الرئيسي إلى 2.6% بعد أن ارتفع إلى 3.1% في يوليو، بينما كان معظم المحللين يتوقعون زيادة إلى 3.3%. كما انخفض مؤشر أسعار المنتجين الأساسي (شهريًا) إلى المنطقة السلبية (-0.1%، التوقعات +0.4%)، وتباطأ المعدل السنوي إلى 2.8%، منخفضًا من 3.4% سابقًا (كان معظم المحللين يتوقعون 3.5%). جاءت جميع مكونات التقرير في "المنطقة الحمراء".
كان المحرك الرئيسي وراء تباطؤ مؤشر أسعار المنتجين في أغسطس هو الخدمات الأرخص. انخفضت أسعار الخدمات الشهر الماضي بنسبة 0.2% مقارنة بالشهر السابق (أكبر انخفاض منذ أبريل). على وجه الخصوص، انخفضت أسعار الشحن (خاصة الشحن البري والبحري)، واستقرت أو انخفضت أسعار المواد الخام والطاقة (بما في ذلك المعادن، والخشب، والمواد الصناعية). كل هذا خفف من ضغوط التكلفة على المنتجين. بالإضافة إلى ذلك، خفضت الشركات المصنعة (خاصة في الهندسة، والنقل، والبناء) الطلبات الجديدة (عكس ذلك مؤشر ISM للتصنيع)، مما خفض ضغوط الأسعار أكثر. كما انخفض الطلب على الصادرات - تراجعت الطلبات الأجنبية على السلع الصناعية الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، قامت العديد من الشركات، قبل الموعد النهائي للتعريفات في أغسطس، بزيادة المخزون وهي الآن تبيع الفائض بدلاً من تقديم طلبات جديدة.
يعتبر مؤشر أسعار المنتجين مهمًا لأنه مؤشر رائد للتضخم النهائي في الولايات المتحدة. يشير تقرير أغسطس إلى أن ضغوط الأسعار في المراحل المبكرة من سلسلة التوريد تتراجع. نظرًا لأن مؤشر أسعار المنتجين عادة ما يسبق مؤشر أسعار المستهلكين (خاصة للسلع)، فمن المحتمل أن يقوم هذا التقرير بتعديل توقعات التضخم للأشهر القادمة نحو الانخفاض، بشكل طبيعي.
في الوقت نفسه، عكس مؤشر أسعار المستهلكين تسارعًا في التضخم الاستهلاكي في أغسطس. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 0.4% شهريًا (أسرع معدل نمو منذ يناير)، و2.9% سنويًا (أعلى مستوى سنوي منذ يناير). ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنسبة 0.3% شهريًا و3.1% سنويًا. جميع مكونات الإصدار توافقت مع التوقعات.
كان أحد المحركات الرئيسية لنمو مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس هو نفقات الإسكان. لأول مرة منذ سبعة أشهر، ارتفعت أسعار الطاقة. كما أصبحت الأغذية، وتذاكر الطيران، والسيارات الجديدة/المستعملة، وخدمات النقل أكثر تكلفة.
إذن، لماذا تجاهل متداولو EUR/USD تسارع التضخم الاستهلاكي، وفسروا التقرير على أنه سلبي للدولار الأمريكي؟
أولاً، كان نمو مؤشر أسعار المستهلكين في أغسطس متوقعًا. تسارع التضخم ضمن التوقعات، لذا كانت النتيجة إلى حد كبير قد تم تسعيرها بالفعل. ثانيًا، كانت المحركات الرئيسية لمؤشر أسعار المستهلكين هي المكونات المتقلبة (البنزين، تذاكر الطيران، الطعام)، وليس النواة المستقرة (الخدمات الأساسية باستثناء المأوى). ثالثًا، حتى قبل نشر مؤشر أسعار المنتجين/مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس، كان المتداولون واثقين من أن الاحتياطي الفيدرالي سيركز على تباطؤ سوق العمل الأمريكي في اجتماع سبتمبر—مما يقلل من التركيز على الضغوط التضخمية. لم تهز تقارير مؤشر أسعار المنتجين/مؤشر أسعار المستهلكين تلك الثقة.
علاوة على ذلك، زادت التوقعات المتساهلة في السوق: وفقًا لـ CME FedWatch، زادت احتمالية خفض إضافي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أكتوبر إلى 82%. لم يعد يتم مناقشة خفض في سبتمبر—احتمالية السيناريو المتساهل هنا تقارب 100%. السوق يسمح حتى باحتمالية 12% أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس دفعة واحدة هذا الشهر.
وبالتالي، فإن الخلفية الأساسية الناتجة تدعم مزيدًا من النمو لـ EUR/USD—ويرجع ذلك أساسًا إلى ضعف الدولار الأمريكي. الهدف الأول نحو الشمال هو 1.1760 (الخط العلوي لخطوط بولينجر على الرسم البياني اليومي). الأهداف التالية، الأكثر طموحًا، هي 1.1800 و1.1860 (الخط العلوي لخطوط بولينجر على الرسم البياني الأسبوعي).
