Após uma forte alta entre fevereiro e abril, o par EUR/USD entrou em uma fase prolongada de consolidação. Há várias semanas, a principal dupla cambial permanece confinada dentro da faixa de negociação entre 1,1100 e 1,1400. No entanto, mais cedo ou mais tarde, esse quadro irá mudar. A consolidação dará lugar a uma tendência. Para entender para onde o euro pode se mover a seguir, é necessário examinar os fatores subjacentes.

O BNP Paribas rebaixou inesperadamente sua projeção para o EUR/USD no final de 2025, de 1,20 para 1,18, citando uma desaceleração mais rápida do que o esperado nos conflitos comerciais. Donald Trump muda rapidamente de ameaças para adiamentos, o que estimula o apetite global por risco e interrompe a estratégia de "venda de ativos americanos". Ainda assim, o banco mantém uma visão "otimista" para o euro, apoiada por saídas de capital dos Estados Unidos em direção à Europa e pela cobertura ativa de investimentos em dólar por fundos de pensão europeus.

Os fluxos de capital estão se tornando um fator mais determinante na dinâmica das taxas de câmbio no mercado Forex do que a própria política monetária. Do contrário, o EUR/USD estaria em queda constante diante das expectativas de que o BCE retome o afrouxamento monetário já em junho. Enquanto isso, o Fed sequer considera cortes de juros antes de setembro. Além disso, se os efeitos da política comercial da Casa Branca sobre a economia dos EUA permanecerem incertos até o outono, a pausa no ciclo de juros do Fed poderá se estender ainda mais.

Dinâmica da taxa de depósito do BCE

No cenário atual, a flexibilização da política monetária passou a ser vista menos como uma ferramenta de estímulo e mais como uma tábua de salvação para as economias afetadas pelas guerras comerciais. O Banco Central Europeu está preparado para adotar essa estratégia — já o Federal Reserve, não. A grande pergunta, portanto, é: quem irá ceder primeiro — a zona do euro ou os Estados Unidos?

Parte da pressão recente sobre o euro decorre de declarações de Joachim Nagel, presidente do Bundesbank. Ele destacou o crescimento inesperadamente forte de 0,4% do PIB da Alemanha no primeiro trimestre, atribuindo o desempenho ao aumento da demanda por importações vindas dos EUA. No entanto, esse impulso pode não se sustentar: há sinais de que a situação econômica alemã pode se deteriorar no segundo trimestre, o que representaria um revés para os otimistas em relação ao par EUR/USD.

Após uma combinação de dados de confiança do consumidor e de bens duráveis dos EUA, os investidores estão agora olhando para as atas da reunião do FOMC em busca de pistas. O Fed dificilmente dará a entender que vai reiniciar a flexibilização monetária. Qualquer retórica hawkish poderia pressionar os índices de ações dos EUA. Uma queda no S&P 500 seria um argumento convincente a favor da compra do EUR/USD. O dólar perdeu seu status de principal ativo porto-seguro, e a deterioração do apetite global pelo risco agora atua como um vento contrário para ele.

Tecnicamente, no gráfico diário do EUR/USD, há sinais de formação de um possível padrão de reversão 1-2-3. Para que isso seja ativado, os ursos precisam romper o suporte dinâmico próximo ao nível 1,1225 e, em seguida, empurrar o par para além da faixa de valor justo de 1,1200-1,1400. Até que isso aconteça, faz sentido manter uma tendência de compra.