美元還缺了什麼？中東衝突升級，本應帶動對避險資產的需求上升。在強勁的美國非農就業數據公佈之後，衍生品市場將聯準會在 2026 年進一步收緊政策的機率推升到 70% 以上。美國經濟表現強勁，有能力承受更高的借貸成本，與此同時，歐洲經濟則在第一季出現萎縮。然而，EUR/USD 匯率卻並不急於下跌。

Donald Trump 表示，伊朗因為拖延和談將會付出代價。一項協議本已可以達成，但德黑蘭卻遲遲不肯拍板。總統這番話是否意味著，在美國直升機遭擊落之後發動的對伊斯蘭共和國的轟炸行動將會持續？這在很大程度上將取決於油價的反應。而油市對中東局勢升級的反應一直相當詭異。

投資人對美伊對峙即將結束深信不疑，以至於在買入原油時還要求折價。沒有人願意為 8 月交割的原油支付比「霍爾木茲海峽維持開放」情境下更高的價格。與此同時，全球最關鍵石油航道的運量上升，以及中國進口減少，正對 Brent 造成壓力。似乎沒有人對庫存創紀錄的消耗感到擔憂。

如果在進一步升級後，油價依然沒有上漲，這將賦予白宮更多的政治籌碼。美國可能會重啟對伊朗的積極打擊，寄望於石油市場已經適應霍爾木茲海峽遭封鎖的局面、美國通膨不會再度抬頭，以及聯準會無力升息。

5 月的消費者物價確實沒有帶來任何意外。CPI 年升 4.2%，核心通膨則由 2.8% 加速至 2.9%，都與 Bloomberg 分析師的預測一致。「賣消息、買事實」的市場動能推高了 EUR/USD。然而，多頭在向北推進時依然相當謹慎。

主要原因在於美股的動盪。先是股指出現自 2020 年以來最大規模的拋售潮，隨後又錄得自白宮在 2025 年放棄大規模關稅以來最劇烈的過山車式波動。S&P 500 波動率上升導致股票多頭與避險部位雙雙被平倉。此前的避險策略是透過拋售美元來對沖匯率風險；如今則轉為回補、買入美元。

從技術面來看，在日線圖上，EUR/USD 自 1.1530–1.1680 公允價值區間的下軌反彈。如果多頭能守在 1.1555 這一關鍵樞紐位之上，進一步上攻至 1.1615 和 1.1640 的機率將會提高。若突破該阻力區，將會構成進一步走強的訊號。