外汇分析 (News)

華爾街不斷刷新紀錄。週三，由資訊科技巨頭推動的標普500指數再次創下新高。催化劑不僅是蘋果、Nvidia 和 Tesla 這些科技股的受益者再度引起投資者關注，還包括華盛頓與河內之間貿易關係的出人意料的轉折。美國同意對越南部分進口商品徵收20%的關稅。與預期相反的是，這項宣佈並未引發緊張局勢，反而在市場中引發了一波樂觀情緒。或許在投資者眼中，這一協議預示著美國再次掌控局勢。在四月的急劇下滑後，市場對於部分撤回最嚴厲關稅的反應熱烈——“解放日”成為政策反轉的象徵。但這只是短暫的。七月九日是實施新的更高關稅的截止日期。在此背景下，納斯達克指數上升了將近0.8%，美元對包括日元在內的所有主要貨幣增強。如果就業數據疲弱，它將對市場火上澆油。在這種情況下，美國聯邦儲備可能很快會採取降息措施——這正是美國總統一直在推動的。唐納德·特朗普還屢次要求國會的共和黨人在七月四日獨立日之前通過他的宏偉美麗法案。該文件已經通過參議院，並移交至眾議院。如果該法案被採納，美國的預算赤字將增加4萬億美元，政府債務甚至可能攀升至國內生產總值的125%或130%，這是自二戰結束以來的最高水平。如果通脹持續高企，聯邦儲備將無法大幅降息，迫使白宮在削減開支或承認違約之間做出選擇。矛盾的是，這種新的財政架構的主要受益者不是那些最需要它的人。因此，那份龐大的法案已經回到國會的下議院。現在由眾議院決定是否能在獨立日之前讓唐納德·川普獲得他的政治戰利品。然而，在美國政治現實中，這樣的“禮物”從來都不是輕易就能實現的。實現白宮願望的唯一機會在於在不做任何更改、辯論或修正的情況下通過參議院版本的法案。但是即使在共和黨內部，對此問題也沒有共識。回想這項法案最初在眾議院僅以一票之差通過。如果對“盲目”同意參議院版本的法案的投票數不夠，共和黨將被迫走上一條更漫長的道路——開始公開討論並引入修正案。這將實際上開啟潘朵拉的盒子：即便是任何細微的修訂都會自動將文件送回參議院重新審議。在這種情況下，迅速通過的計畫將宣告失敗。顯然，以目前的形式，這份文件是一種妥協，並且政治負擔過重。現在問題在於，眾議院內的共和黨領導層能否維持這種脆弱的利益平衡……關稅川普政府的關稅政策同樣並未“按劇本行事”。Pantheon Macroeconomics的高級經濟學家Oliver Allen指出，WARN通知和Challenger報告顯示出壓力正在加大，而招聘疲軟使得情況更糟。在他看來，正是關稅沖擊正逐步影響整個經濟，限制了企業的計劃時間表。事實確實如此：即便福特因中國磁鐵短缺不得不停產，我們又怎能談論供應鏈的韌性呢？美國製造業正陷於關稅的齒輪中。6月份，ISM製造業PMI指數仍低於50點的門檻，報49.0，與上月的48.5相比略有上升。紙面上看似增長，但實際上這已經是連續第四個月萎縮。傳統上，這一水平預示著商業活動的下降。這個數字與相鄰行業的令人不安的動態相吻合：疲軟的住房市場消費支出不大失業率上升大規模進口關稅本意是保護國內市場，但實際上對美國經濟造成了不小的損害。企業因擔憂未來的價格上漲，加速提前購買商品。結果形成了需求的人工激增，隨後不可避免地出現低迷。交貨速度放緩，海關瓶頸成為了新常態。而現在，延長的物流時間被市場解讀為供應鏈扭曲的結果，而非健康需求的標誌。支撐這種觀點的是新訂單分指數的放緩——6月份為46.4，而5月為47.6。這標誌著連續五個月的收縮。目前，生產只能依賴於積累的積壓（未履行訂單）來維持。但遲早這一資源也將耗盡。PMI中的進口組件雖然在5月份的39.9後回升至47.4，但仍然遠離舒適水平。請記住，美國製造業對進口原材料有著關鍵的依賴。因此任何供應中斷（無論是關稅還是物流障礙）都會立即影響其績效。所有這一切都在就業下降的背景下展開。根據供應管理協會（ISM）的數據，就業指數下降到45點。ISM的專家已經公開表示，由於計劃前景的不確定性，縮減員工的速度正在加快。數據一如既往地不妥協：當前數字清晰地指出工業部門的明顯降溫。而這已經是過去三個月中的第二波下降潮。看來美國製造業正在關稅的重負下窒息。在系統適應之前，可能需要超過一個季度。現在，唯一的選擇是密切關注政治決定如何轉化為經濟後果。順便提一下，商業活動指數中的就業分指數通常被視為非農就業報告的先行指標。ADP當前的動態明顯發出與看漲相去甚遠的信號。前一天公布的ADP數據進一步強化了這些擔憂。私營部門錄得自2023年3月以來首次就業下降。雖然預測增長95,000，但6月份的ADP數據下降至-33,000。跌幅最大的領域有：服務業