Предстоящая торговая неделя обещает быть волатильной. В Соединенных Штатах Америки опубликуют ключевые данные по росту инфляции в августе, а Европейский Центробанк проведёт своё очередное заседание, определив дальнейшую судьбу денежно-кредитной политики. Все остальные фундаментальные факторы будут играть для eur/usd второстепенную (вспомогательную) роль.
Напомню, что в пятницу доллар США оказался под существенным давлением после публикации августовских Нонфармов. Опубликованные данные дали понять, что американский рынок труда не стал жертвой «статистических махинаций» (как ранее заявлял Дональд Трамп) – он действительно охлаждается, причем активными темпами. О чём сигнализируют, к слову, не только Нонфармы. Согласно последним данным JOLTS, число безработных в июле превысило количество вакансий – впервые с 2021 года.
Ключевые отчёты по рынку труда США, опубликованные на прошлой неделе (NFP, ADP, JOLTS, Unemployment Claims) позволили предположить, что Федрезерв не ограничится одним раундом снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов. На данный момент участники рынка не сомневаются в том, что ФРС снизит ставку на 25 пунктов в сентябре – трейдеры даже допускают вариант 50-пунктного снижения на сентябрьском заседании. И хотя вероятность такого «ультраголубиного» сценария сейчас оценивается всего в 12%, до публикации августовских Нонфармов такой вариант вообще не рассматривался. Более того, рынок почти уверен в том, что регулятор после сентябрьского снижения ещё раз (или два) прибегнет к смягчению ДКП, снизив процентную ставку в общей сложности на 50 или даже на 75 пунктов.
На фоне резкого усиления «голубиных» настроений доллар оказался под существенным давлением, благодаря чему покупатели eur/usd снова закрепились в рамках 17-й фигуры.
Однако ключевые релизы предстоящей недели могут «подставить плечо» американской валюте. Если ключевые отчёты по росту инфляции в США снова выйдут в зелёной зоне, фундаментальная картина по паре eur/usd существенным образом изменится. По крайней мере рынок исключит вариант 50-пунктного снижения в сентябре и засомневается в том, что Федрезерв будет смягчать ДКП агрессивными темпами. Другими словами, если инфляция ускорится (особенно – если ускорится сильнее ожиданий) трейдеры в очередной пересмотрят свои долгосрочные прогнозы, тогда как сам факт 25-пунктного снижения ставки в сентябре уже учтён в ценах. Следовательно, доллар попытается взять реванш – в том числе и в паре с евро.
Итак, первый наиболее значимый для eur/usd отчёт опубликуют в среду, 10 сентября. Мы узнаем августовское значение индекса цен производителей. Согласно предварительным прогнозам, общий PPI ускорится до 3,6% г/г (максимальное значение с января 2025 года), после резкого взлёта до 3,3% в предыдущем месяце. Базовый индекс цен производителей также должен продемонстрировать положительную динамику, поднявшись до 3,8%, после роста до 3,7% в июле.
На следующий день – то есть в четверг, 11 сентября – будет опубликован индекс потребительских цен. Пожалуй, это наиболее важный отчёт недели. По мнению большинства аналитиков, общий CPI ускорится до 2,9% (т.е. до максимального уровня с января этого года), после двухмесячного пребывания на отметке 2,7%. Стержневой CPI, без учета цен на продукты питания и энергоносители, должен остаться на уровне предыдущего месяца, то есть на отметке 3,1%.
В пятницу, 12 сентября, все внимание трейдеров eur/usd будет приковано к показателю инфляционных ожиданий на год, который рассчитывается Мичиганским университетом. В июне и в июле этот индикатор снижался, достигнув отметки 4,5% (для сравнения: в мае показатель был на уровне 6,6%). Однако в августе он снова ускорился – до 4,8%. Если в сентябре инфляционные ожидания снова усилятся (предварительных прогнозов, увы, нет), такой результат дополнит CPI/PPI (если они выйдут на прогнозном уровне или в зелёной зоне).
Также в пятницу будет опубликован индекс настроения потребителей от Университета Мичигана. На протяжении четырёх месяцев (с января по апрель включительно) этот показатель последовательно снижался, достигнув отметки 52,2. На этом же уровне он вышел и в мае, а вот с июня он снова начал расти, достигнув локального (5-месяного) пика в июле (61,7). В августе индекс снизился до 58,2 и согласно прогнозам, в сентябре нисходящая динамика сохранится: индекс должен выйти на отметке 58,0. Более существенный спад окажет существенное давление на американскую валюту.
Как видим, предварительные прогнозы относительно динамики CPI/PPI – на стороне гринбека. Если индикаторы инфляции выйдут хотя бы на прогнозном уровне (не говоря уже о зелёной зоне), долларовые быки попытаются отвоевать утраченные позиции – в том числе и в паре с евро. Однако доверять росту доллара в любом случае не стоит. Ведь рост инфляции на фоне ослабления рынка труда, снижения производственного индекса ISM и вялого роста ВВП США (3-процентный результат был достигнут лишь благодаря резкому снижению импорта) – не способствуют усилению гринбека. Такое сочетание сигнализирует о возрастающих рисках стагфляции. Как именно Федрезерв отреагирует на сложившуюся ситуацию – большой вопрос.
Если же индексы CPI/PPI замедлятся (вопреки прогнозам), то на рынке сохранится уверенность в том, что до конца года ФРС снизит ставку на 50 базисных пунктов. А возможно – и на 75. Разумеется, такие ультраголубиные настроения будут играть на стороне покупателей eur/usd.
Дополнительную поддержку быкам пары может оказать ЕЦБ, который в четверг (11 сентября) объявит об итогах своего очередного заседания.
По мнению подавляющего большинства аналитиков, Европейский Центробанк в этом месяце сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде. Это базовый и наиболее ожидаемый сценарий. Интрига сохраняется относительно дальнейших действий ЕЦБ. Завершён ли цикл смягчения ДКП? Или же члены регулятора рассматривают вариант еще одного/двух снижений?
Здесь необходимо напомнить, что общий индекс потребительских цен в еврозоне в августе ускорился до 2,1% г/г, оказавшись выше целевого 2-процентного уровня ЕЦБ. Базовый индекс остался на уровне предыдущих месяцев, то есть на отметке 2,3% (тогда как большинство аналитиков прогнозировали его замедление до 2,2%).
Комментируя этот отчёт, представитель ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гало (глава Банка Франции) заявил о том, что инфляция в еврозоне находится «под хорошим контролем», а экономический рост соответствует прогнозам.
Его коллега – член исполнительного совета ЕЦБ Изабель Шнабель – озвучила более категоричные мессиджи, выступив за сохранение паузы на ближайших заседаниях. По её мнению, экономика еврозоны демонстрирует устойчивость, а вот инфляция «может оказаться выше, чем ожидается». По её словам, политика ЦБ «уже является умеренно стимулирующей», в связи с чем она не видит причин для продолжения снижения процентных ставок.
Можно предположить, что общая тональность сентябрьского заседания ЕЦБ будет носить «умеренно-ястребиный» характер.
Подытоживая сказанное следует отметить, что несмотря на северный импульс eur/usd, который мы наблюдали в пятницу, пара по-прежнему находится в диапазоне 1,1580 – 1,1760, в рамках которого она торгуется с конца июня. Взгляните на таймфрейм W1: покупатели и продавцы eur/usd попеременно перехватывают инициативу, но при этом продавцы так и не смогли закрепиться ниже таргета 1,1600, а покупатели так и не смогли покорить 18-ю фигуру. Поэтому рассматривать лонги целесообразно только после того, как пара закрепится над уровнем сопротивления 1,1730 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике). Продажи, на мой взгляд, априори выглядят рискованно – даже в случае ускорения инфляции в США. Учитывая тот факт, что на данный момент риски возросли уже для обеих сторон двойного мандата ФРС, вероятный рост CPI/PPI окажет доллару «медвежью услугу». Во всех, так сказать, смыслах.
