Рубль сегодня упал к 82 за доллар – впервые с 30 июля пара USD/RUB уверенно коснулась верхней кромки летнего коридора. Сентябрьский фьючерс на доллар поднялся до 82,42, декабрьский – к 85,05.

На межбанке евро впервые с середины апреля превысил 96, а биржевой юань ушел выше 11,5 – уровни конца июля снова в игре. Сигнал очевидный: инвалюты разворачиваются от многолетних минимумов и нащупывают новую опорную зону выше летних круглых.

Баланс потоков поменялся местами. Августовский обзор ЦБ рисует парадоксальную картину: юридические лица четыре месяца подряд наращивали продажи валюты (до $30 млрд в августе), но еще быстрее рос спрос импортеров – примерно $25,3 млрд в июле и уже $33,4 млрд в августе против $20 млрд в июне.

Предложение длинной валюты сжимается: экспортеры реализовали лишь $6,2 млрд (против $9 млрд в июле и $12 млрд годом ранее) и фактически выгружали старые запасы, чтобы закрыть рублевые обязательства. И все это в месяц, когда налоговые выплаты небольшие. Иначе говоря, рынок уже живет по осенним правилам: спрос растет, предложение тоньше, равновесие смещается.

Монетарный разворот бьет по рублю с двух сторон. Рынок закладывает снижение ключевой ставки 12 сентября сразу на 200 б.п., до 16%. Логика проста: дефляционные недели, замедление годовой инфляции – окно для смягчения открыто. Но для курса это минус: рублевое фондирование дешевеет, импортное кредитование оживает, спрос на доллар/евро/юань под расчеты увеличивается.

Параллельно работают регуляторные ножницы: обнуление нормативов репатриации и обязательной продажи выручки в августе убирает гарантированное предложение валюты со стороны экспортеров, и по мере снижения ставок мотивация продавать станет еще слабее.

Геополитика – фон, но не рулевой. Информационный шум остается негативным фактором, однако рынок привыкает к хронической неопределенности: премия за риск перестала расширяться рывками и выливается в постепенную переоценку диапазонов.

В этих условиях ключ к динамике рубля – денежная политика, баланс внешней торговли и бюджетная оптика, а не каждый отдельный заголовок.

Бюджетная оптика и якоря рынка

Минфин уже нарастил ежедневные продажи валюты и золота в сентябре (ориентир – около 1,4 млрд руб. в день до 6 октября). Это сглаживает волатильность, но не ломает фундамент: при сужающемся предложении и растущем спросе такие объемы – лишь амортизатор.

Дополняет картину нефтяной фактор: потенциал решения ОПЕК+ по добыче не обещает резкого увеличения валютной выручки, а при ослаблении мировых цен Минфин теоретически может снизить цену отсечения бюджетного правила, экономя резервы – еще один косвенный аргумент в пользу более слабого рубля в горизонте квартала.

Техника подтверждает фундамент

USD/RUB пробует на прочность вершины конца июля 82,0–82,2. Закрепление выше 82,5 позволит сместить рабочий коридор к 83,5–85,0 уже в середине месяца, с узлами сопротивления на 84,3–84,8 и 85,0–85,5,0.

Возврат под 81,2–81,0 пока выглядит маловероятно без внешнего шока: там сконцентрированы краткосрочные объемы покупателя.

EUR/RUB после прорыва 95,0–95,5 получает окно к 96,8–98,0, а закрепление над 98 открывает психологические 100.

CNY/RUB, поднявшись над 11,5, получает цель 11,55–11,60 и среднесрочный ориентир 11,8–12,0 при дальнейшем смягчении ДКП.

Зачем рынку эта переустановка

Рубль укреплялся в первой половине года за счет высокой реальной ставки, умеренного импорта и принудительных продаж выручки. Все три подпорки осенью улетучиваются: ставка – вниз, импорт – вверх, обязательные продажи сняты. Переоценка курсов инвалют – нормальная реакция на смену режима ликвидности. В этой конструкции и появляются целевые коридоры на квартал: доллар 85–90, евро 95–100, юань 11,5–12,0 с возможными фазами пилы, когда рынок дает откаты к прежним опорам для набора позиций.

Куда дальше: сценарии и ориентиры

Ближайшие дни пройдут в зоне «над 82» по доллару, где рынок будет искать баланс между ожиданиями решения ЦБ и точечными продажами Минфина. При базовом сценарии смягчения на 200 б.п.

USD/RUB закрепится на 82–84 с риском ускорения к 85 в сентябре; EUR/RUB – 95–97; CNY/RUB – 11,45–11,55. Более жесткий тон регулятора и сильная нефть способны вернуть пару на 81,0–81,5, но это будет скорее шанс для покупателя, чем старт разворота тренда.

В альтернативе – нефть слабее + мягче комментарии ЦБ рынок быстро тестирует 84–85.

Лучшие времена для рубля действительно позади, по крайней мере в конфигурации первых шести месяцев года. Сегодняшний рывок к 82 – не случайность, а следствие сдвига фундаментальных опор.

Пока ЦБ готов смягчать политику, импорт оживает, а экспортеры не торопятся с продажами, базовая настройка рынка покупать доллар на провалах. Осень станет временем переустановки диапазонов, и чем раньше это признать, тем легче извлечь из нее пользу.