ФРС собирается снижать ставки в сентябре. Ситуация до боли напоминает прошлогоднюю. Тогда центробанк также ссылался на слабость рынка труда и начал цикл монетарной экспансии. Дежавю? На самом деле различий с 2024 предостаточно. Их наличие не дает оснований предполагать, что Федрезерв будет действовать с той же скоростью, а EUR/USD повторит свой путь.

Создание рабочих мест в США летом замедлилось в среднем до 29 тыс. в месяц по сравнению со 100 тыс. в первом квартале. Безработица, напротив, растет крайне медленно. Не так как в 2024. Тогда было +0,6 п.п, что и вынудило ФРС снизить ставки. Очевидно, что главной причиной слабости американского рынка труда является антииммиграционная политика Дональда Трампа.

Динамика доходности трежерис и доллара США

Динамика инфляции также в корне отличается. В конце прошлого года она замедлялась, сейчас растет из-за тарифов. Впрочем, ФРС считает всплеск потребительских цен временным явлением, поэтому с политическим давлением Белого дома или без него намеревается снижать ставки. Ожидания этого события приводят к падению доходности казначейских облигаций. В теории это должно ослабить доллар США. Но «быки» по EUR/USD не торопятся на север.

В чем причина? На мой взгляд, срочный рынок чересчур увлекся идеей завершения цикла монетарной экспансии ЕЦБ и трех снижений ставки по федеральным фондам в 2025. Деривативы выдают лишь 40%-ю вероятность резки ставки по депозитам Европейским банком к середине 2026. Однако глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало считает, что еще одного шага по дороге ослабления денежно-кредитной политики исключать нельзя. Его коллеги из Литвы и Латвии оставляют двери отрытыми.

Раскол в рядах Управляющего совета не дает покоя «быкам» по EUR/USD. Как и обновленный прогноз экспертов Bloomberg о пути ставки по федеральным фондам. Средняя оценка предполагает два ее снижения в 2025. Лишь 40% респондентов рассчитывают на три. Срочный же рынок на более чем 80% уверен в резки стоимости заимствований на 75 б.п в текущем году.

Прогнозы по ставке по федеральным фондам

Согласен с ним и Amundi. Компания ожидает трех актов монетарной экспансии от ФРС и двух от ЕЦБ. Дескать, экономика еврозоны слаба, ей требуется поддержка. При этом Европейский центробанк будет себя комфортнее чувствовать, если и Федрезерв будет ослаблять денежно-кредитную политику.

Таким образом, рынки бегут впереди себя, ставя на существенные расхождения в темпах снижения ставок ЕЦБ и ФРС. На самом деле не все ясно.

Технически на дневном графике EUR/USD отбой от справедливой стоимости и динамических поддержек в виде скользящих средних, казалось бы, вернул инициативу «быкам». Однако «медведи» сдаваться не намерены. Судьба основной валютной пары зависит от ее способности выйти за пределы диапазона 1,163-1,173. Получится, закрепиться выше 1,173, появится возможность нарастить лонги.