В Бюро трудовой статистики США образовалась настоящая кадровая дыра, которая грозит перерасти в кризис доверия к данным. Сегодня в этом ведомстве пустует треть руководящих кресел. Глава BLS назначен временно, но ключевые посты, отвечающие за занятость, инфляцию и полевые исследования, остаются без руководителей. Для агентства со штатом в 2 тыс. человек это не просто организационная проблема, а удар по системным реформам. По данным источников, десятилетиями работавшие менеджеры ушли в последние месяцы.
Они воспользовались предложениям об отставке, которые когда-то делала администрация Трампа. А в августе сам президент лично уволил комиссара Эрику Макэнтарфер. «Когда нет лидеров, некому расставить приоритеты, и именно долгосрочные улучшения уходят на второй план», – отмечает Эрика Грошен, бывший глава BLS при Обаме. Она подчеркивает, что без руководства модернизация опросов и повышение качества откликов затягиваются. Белый дом, впрочем, критикует агентство жестко.
«BLS годами публиковало отчеты с неточными данными, не предпринимая мер по повышению качества», – заявила пресс-секретарь Трамповой администрации Тейлор Роджерс. На этом фоне увольнение Макэнтарфер объяснили необходимостью кардинального пересмотра методов. Отсутствие кадров совпало с падением институциональной памяти. К тому же ряд молодых специалистов с техническими навыками уволили в рамках жестких чисток. «Заполнение руководящих постов станет приоритетом номер один», – уверена Грошен, которая сегодня возглавляет группу поддержки BLS.
Но до середины октября действует федеральный мораторий на найм! А это значит, что вакантные позиции низшего уровня останутся пустыми еще какое-то время. Проблемы не сводятся к одному человеку. Вопрос упирается в институциональную устойчивость:
- консультативные комитеты при BLS, которые помогали корректировать методики, закрылись
- агентство лишилось важного механизма обратной связи
Рынок получил тревожный сигнал еще 1 августа, когда июльский отчет о занятости показал самое крупное снижение пересмотренных данных за два месяца с пандемии. По словам Рона Хетрика, бывшего куратора ежемесячной программы занятости в BLS, агентство не смогло внятно объяснить этот сбой: «Мне показалось неправильным, что они так и не признали свои ошибки». Хотя корректировки статистики – процесс рутинный, их масштаб в этот раз вызвал удивление. И без ясного лидерства даже сильная профессиональная культура BLS, основанная на наставничестве и передаче опыта, рискует размыться.
А это уже не внутренний вопрос бюрократии, а проблема для всей экономики США. Где именно данные BLS задают тон торговым стратегиям и политическим решениям. В этой ситуации на новом комиссаре лежит двойная задача:
- восстановить кадровый каркас
- вернуть доверие рынков к официальной статистике
В Белом доме готовят замену единственному политическому назначенцу в Бюро трудовой статистики. Администрация остановила выбор на Э. Дж. Энтони, главном экономисте Фонда наследия. Его кандидатуру должен одобрить Сенат, а пока ведомство возглавляет ветеран службы Уильям Виатровский.
Новый комиссар или новый кризис?
Однако кадровые перестановки совпали с крайне болезненным моментом. Июльский отчет о занятости, опубликованный 1 августа, зафиксировал самое заметное снижение показателей с начала пандемии. Пересмотр майских и июньских данных урезал число рабочих мест на 258 тыс. Рон Хетрик, бывший куратор программы занятости в BLS, считает, что агентство недооценило значение ситуации. «Я полагал, что они должны признать крайне слабое объяснение. В итоге пришлось разъяснять инвесторам от их имени», – сказал эксперт, ныне ведущий экономист Lightcast.
Сегодня BLS критикуют и с другой стороны. Представитель Министерства труда США Кортни Парелла напомнила, что «достоверность данных оказалась под угрозой не вчера» и что те, кто обвиняет Байдена, сами годами жаловались на нехватку ресурсов, но не предпринимали шагов для модернизации. В любом случае, вопрос «сможет ли новый руководитель восстановить системные ориентиры агентства?» остается открытым. Ведь когда «людям приходится брать на себя функции, к которым они не были готовы и не обучены, это прямой риск», – предупреждает экс-глава BLS Эрика Грошен.
Nonfarm Payrolls остается главным индикатором состояния рынка труда США. Этот отчет фиксирует изменение числа рабочих мест вне сельского хозяйства за месяц и традиционно вызывает резкие колебания на валютном рынке. Причина проста: данные не только крайне волатильны, но и подвержены серьезным пересмотрам. Для доллара США высокие значения считаются позитивом, слабые – сигналом риска. Однако рынок смотрит шире, учитывая также пересмотры прошлых месяцев и уровень безработицы, формируя итоговую реакцию.
ФРС зажата между инфляцией и падающей занятостью
И вот теперь рынок спорит, ограничится ли регулятор снижением ставки на 0,25% или рискнет шагнуть сразу на 0,50? Поводом для дискуссии стали тревожные ожидания по пересмотру занятости в несельскохозяйственном секторе. По оценкам, базовые сезонно скорректированные данные за 12 месяцев до марта 2025 г. будут урезаны почти на 800 тыс. рабочих мест. Такой масштабный пересмотр сигнализирует о более слабом рынке труда, чем предполагалось ранее, и подталкивает инвесторов к ставкам на ускоренное смягчение денежно-кредитной политики.
Реакция рынков не заставила себя ждать. После августовского отчета о занятости доллар просел более чем на 1% к корзине валют. Теперь инвесторы проверяют пределы терпимости регулятора к негативной статистике. Если пересмотр BLS за год действительно окажется слабым, это подтвердит, что политика ФРС отстает от реальных условий рынка труда. В этом случае доллар продолжит сдавать позиции. Альтернативный сценарий возможен только при неожиданно позитивных данных, но такой разворот выглядит маловероятным.
Если же инфляция окажется выше ожиданий, перед ФРС встанет еще более сложная дилемма:
- Реагировать на охлаждение занятости?
- Удерживать политику жесткой из-за инфляционного давления?
Такая комбинация усиливает риск высокой волатильности доллара.
Бюро трудовой статистики напоминает, что предварительные корректировки занятости – лишь технический ориентир. А официальные оценки будут обновлены только в феврале 2026 года вместе с январским отчетом NFP. Но рынок реагирует уже сейчас, вспоминая прошлый год, когда аналогичный пересмотр показал минус 818 тыс. рабочих мест за период с марта 2023 г. по март 2024 г. Фактический рост тогда оказался на треть слабее изначально заявленного, и именно это подтолкнуло ФРС к экстренному снижению ставки на 50 б. п.
Нынешняя статистика тоже не внушает оптимизма.
- Августовский NFP прибавил всего 22 тысячи рабочих мест против ожиданий в 75 тысяч.
- В июле рост составил 79 тысяч, но и эта цифра выглядит скромно, учитывая прежние прогнозы.
- К тому же июньский показатель урезан с +14 тыс. до -13 тыс.
- А майский – с 144 тыс. до всего лишь 19 тыс.
- Фактически рынок труда дал резкий сбой, и подтверждением стал каскад пересмотров в сторону понижения.
На фоне такой картины комментарии главы ФРС звучат особенно весомо. Выступая в Джексон-Хоуле 22 августа, Джером Пауэлл признал, что «риски ухудшения на рынке труда растут». А ужесточение иммиграционных правил привело к «резкому замедлению» роста рабочей силы. Это дипломатичный намек, что экономика сталкивается не только с циклическими проблемами, но и со структурными ограничениями предложения труда. Рынок ставок отреагировал мгновенно. Согласно CME FedWatch, вероятность того, что ФРС снизит процентную ставку в общей сложности на 75 б. п. до конца года, достигла 75%.
Сегодня главный вопрос – решится ли ФРС на существенное снижение ставки уже на следующей неделе. Все будет зависеть от предварительного пересмотра базового показателя. Если он зафиксирует еще более слабые условия на рынке труда, чем предполагалось, это откроет дорогу к голубиному решению. Стив Ингландер, руководитель глобальных валютных исследований в Standard Chartered, считает, что вероятность агрессивного шага реальна: «ФРС может пойти на догоняющее снижение ставки на 50 б. п. на сентябрьском заседании, как это было в прошлом году».
Эксперт предупреждает, что официальная статистика недооценивает слабость рынка труда сразу по нескольким причинам:
- методологические искажения, связанные с корректировкой на рождаемость и смертность
- заметный спад коэффициента занятости к численности населения
Таким образом, грядущее обновление данных от BLS может стать переломным моментом. И если прогноз Standard Chartered подтвердится, регулятору придется действовать агрессивно, чтобы не потерять контроль над динамикой занятости и доверием рынков.
Каким может быть пересмотренный базовый показатель занятости от BLS?
Он может обернуться урезанием роста на 400 тыс. – 1 млн рабочих мест вниз за год. Такой результат усилил бы ставки на агрессивное смягчение со стороны ФРС. Рынки уже закладывают почти 140 б. п. снижения в горизонте двенадцати месяцев, отмечают аналитики BBH FX. По оценкам, среднемесячный прирост занятости сократится до 58 тыс. против текущих 149 тыс. Замедление рынка труда США – не внезапный обвал, а признак глубокой перестройки.
«Эпоха легкого трудоустройства закончилась. Экономика вступает в более сложную и неравномерную фазу адаптации», – считает Сон Вон Сон, профессор Университета Лойола Мэримаунт. Причины – рост издержек на финансирование, ускорение технологических сдвигов и нестабильные политические сигналы. Оценка строится на данных QCEW (Quarterly Census of Employment and Wages), которые отражают почти 95% всей занятости через отчетность работодателей в фонды страхования по безработице.
Для сравнения: прошлогодний пересмотр за март 2023-го – март 2024-го снизил показатели на 598 тыс. Если обновленные данные окажутся ближе к верхней границе диапазона, «это будет означать, что экономика утратила импульс заранее», – отмечает Шрути Мишра из Bank of America Securities. Отдельный пласт проблем связан с моделью «рождения и смерти» – методикой BLS, оценивающей баланс рабочих мест от открытия и закрытия компаний, не охваченных текущей выборкой.
«Среднемесячный вклад этой модели снизился и приблизился к доковидному уровню», – комментирует Сара Хаус из Wells Fargo. Но при этом статистика по регистрации новых компаний говорит о замедлении, что указывает на возможное завышение реального роста занятости. Скандалы вокруг кадровых решений только усиливают нервозность. Теперь на пост главы BLS продвигается Э. Дж. Энтони – автор критических публикаций, призывавший вообще заморозить ежемесячные отчеты о занятости.
Экономисты называют его неподготовленным к руководству. Не случайно Национальная ассоциация бизнес-экономики обратилась к политикам и бизнесу с призывом защитить BLS. Вопрос стоит не только в цифрах – речь идет о сохранении доверия к американской статистике как глобальному эталону. Да и крестовый поход Трампа против процентных ставок может быть обречен на провал. И причина не в арифметике монетарной политики, а в доверии к институтам.
25 августа Трамп уволил Лизу Кук, одного из управляющих ФРС, обвинив ее в нарушениях при ипотеке. Это стало частью кампании по форсированному снижению ставок. Парадокс в том, что сама ФРС уже двигалась в этом направлении. Два исследования, представленные на симпозиуме, прямо указывали: нынешний уровень ставок давит на экономику, а тарифная инфляция не должна быть поводом для ужесточения. По расчетам Goldman Sachs, тарифы добавят 0,8 п. п. к базовой инфляции до конца года, что означает необходимость ужесточения. И чем выше доверие к банку, тем устойчивее ожидания.
Сегодня это доверие подорвано. Накамура из Беркли считает, что ошибки ФРС с «временной инфляцией» снизили уверенность в ее прогнозах. Впрочем, последующее замедление цен укрепило веру в то, что возвращение к цели неизбежно. Но тут включается фискальный фактор:
- госдолг США почти сравнялся с ВВП
- дефицит бюджета превышает 6% ВВП
- расходы на пенсии и медицину растут
Популистское давление на ФРС подрывает доверие и повышает инфляционные ожидания. Уже сейчас рынки отмечают тревожный факт: несмотря на снижение ставки, доходности длинных облигаций почти не упали. Значит, рынки не верят в контроль инфляции. «Регулятор будет отдавать приоритет максимальной занятости, даже если это ослабит акцент на ценовой стабильности», – указывают в BBH FX. Иными словами, ФРС готова жертвовать частью антиинфляционного эффекта ради удержания экономики от сползания в рецессию. Рынки отреагировали заранее:
- доходность 10-летних трежерис накануне упала до 4-месячного минимума
- доллар опустился к уровням конца июля
- Nasdaq закрылся на рекорде
- золото продолжает обновлять исторические максимумы, играя роль защитного актива
Ситуация осложняется и фоном. Автоматизация, жесткая иммиграционная политика и тарифное давление уже подрывают динамику занятости. Теперь к этому может добавиться и официальное подтверждение BLS, что рынок труда слабее, чем предполагалось. Если пересмотр окажется ближе к миллиону утерянных рабочих мест, доллар рискует уйти в новый нисходящий цикл, а ФРС – ускорить снижение ставок.
