As árvores não crescem até o céu. Por mais que os ralis das ações de tecnologia continuem renovando recordes, mais cedo ou mais tarde eles precisam fazer uma pausa. O S&P 500 e o Nasdaq Composite recuaram por cinco pregões consecutivos pela primeira vez desde abril de 2024. Já o Philadelphia Semiconductor Index registrou sua maior perda semanal desde abril de 2025.

Os investidores começam a questionar se as empresas de inteligência artificial serão capazes de gerar lucros suficientes para justificar os bilhões de dólares investidos no setor. Soma-se a isso a perspectiva de que o Federal Reserve manterá as taxas de juros elevadas por mais tempo.

Os fabricantes de chips de memória não enfrentam dificuldades para vender sua produção — tudo o que fabricam encontra compradores. O maior risco está na capacidade de inovação de seus principais clientes. A Micron perdeu quase um terço de seu valor no fim de março, depois que o Google divulgou pesquisas sobre o algoritmo de compressão TurboQuant. A perspectiva de avanços tecnológicos capazes de reduzir a demanda futura por memória preocupa os investidores, especialmente diante da forte valorização das empresas do setor e do crescimento expressivo de suas capitalizações de mercado.

Dinâmica do índice de ações

O BIS lembrou ao mercado que os cinco maiores hiperescaladores se preparam para investir mais de US$ 1 trilhão em CAPEX relacionado à inteligência artificial entre 2025 e 2026. O regulador alerta que a corrida por participação de mercado pode levar a um excesso de investimentos, deixando o setor vulnerável caso a IA não gere retornos suficientes. A história registra episódios semelhantes, a mania dos canais na década de 1830, a expansão das ferrovias britânicas na década de 1840, a eletrificação no fim da década de 1920 e a bolha das empresas pontocom no fim dos anos 1990, todos seguidos por recessões.

Enquanto isso, o entusiasmo começa a diminuir até mesmo em relação aos vencedores mais recentes. As ações da SpaceX chegaram a cair abaixo do preço de sua oferta pública inicial (IPO). As ações do Goldman Sachs e do Morgan Stanley recuaram após a notícia de que a OpenAI pretende adiar seu IPO para 2027. As ofertas públicas iniciais de três importantes empresas do setor de IA, previstas para este ano, deveriam gerar receitas substanciais com subscrição para os bancos envolvidos.

Nem todos, porém, compartilham dessa visão pessimista. O Barclays elevou sua projeção para o S&P 500 no fim do ano para 7.800 pontos, argumentando que o forte crescimento dos lucros sustentará a alta do mercado, apesar dos custos mais elevados de financiamento e das pressões relacionadas à IA. A AssetMark compartilha desse otimismo: mesmo que os juros afetem os lucros corporativos, a FactSet projeta um aumento de 24% nos lucros das empresas do S&P 500 em 2026, o que ainda deverá fornecer combustível suficiente para o mercado acionário.

Na minha visão, antes que a bolha da IA realmente estoure, o mercado enganará tanto os vendedores quanto os compradores com falsos alarmes, oscilando em uma ampla faixa mais de uma vez. A questão é quantas dessas oscilações serão necessárias para que os investidores deixem de confundir uma correção com uma reversão de tendência.

Tecnicamente, no gráfico diário do S&P 500, a batalha pelo nível de valor justo de 7.355 pontos continua. Uma vitória dos vendedores justificaria aumentar as posições de vendas abertas a partir de 7.450 pontos. Já uma derrota seria motivo para retornar às posições de compras.