Прошедшая неделя выдалась богатой на макроэкономические данные из Великобритании, и, на первый взгляд, вполне благоприятные для возобновления роста фунта. Отчет по рынку труда показал определенные проблемы в сфере занятости, в частности, низкий прирост рабочих мест относительно предыдущего месяца, но вот то, что темпы роста средней заработной платы пока и не думают снижаться, является сильным инфляционным фактором. А высокая инфляция, в свою очередь, означает и то, что Банк Англии не будет торопиться со снижением ставки, обеспечивая тем самым и высокую доходность.

Темпы роста ВВП в августе вышли в соответствии с ожиданиями, рост промышленного производства выше прогнозов. В то же время третий квартал, по оценке NIESR, будет довольно слабым, ожидается рост всего 0.3%.

Во вторник будет опубликован отчет по потребительской инфляции в Великобритании за сентябрь. Месяц назад NIESR отметил, что вероятность того, что инфляция в ближайшие 12 месяцев останется выше 3%, очень высока, и прогнозы за сентябрь предполагают, что базовый показатель вырастет с 3.6% до 3.7% г/г, а общий и вовсе с 3.8% до 4.0%. В прежние времена такого прогноза было бы достаточно, чтобы фунт продолжил рост, но сейчас в дело вмешались другие факторы, которые сигнализируют о том, что доллар в ближайшей перспективе готов к укреплению, и фунт, скорее всего, будет слабеть синхронно с рынком в целом.

Наконец, есть еще один фактор, который оказывает давление на фунт. Несмотря на то, что доходность 10-летних облигаций Великобритании около 4.5%, значительная часть такой высокой ставки обеспечена так называемой премией за срок - дополнительной компенсации, которую инвесторы требуют за владение долгосрочными облигациями. Которая, в свою очередь, обусловлена рисками фискальной устойчивости. При госдолге Великобритании около 100% от ВВП и высокой ставке обслуживание этой массы составляет около 90 млрд. фунтов ежегодно, а в условиях высоких инфляционных ожиданий правительству, по расчетам NIESR, требуется дополнительно около 2% от ВВП, чтобы хотя бы не допустить роста долга. При дефиците бюджета около 5% от ВВП и слабых перспективах роста экономики эта задача выглядит практически невыполнимой, отчего и растут премии за риск.

Соответственно, фунт находится под неочевидным, но сильным давлением, и спрос на него вряд ли будет усиливаться, пока не появится ясной программы выхода. А выход появится только в случае заметного роста экономики, что невозможно при текущем уровне ставок. Снижение ставок же невозможно при высоком уровне инфляционных ожиданий.

Этот замкнутый круг заметно ограничивает приток иностранных инвестиций, поэтому спрос на фунт даже при более высокой доходности объективно должен снижаться.

Расчетная цена уходит вниз от долгосрочной средней.

Неделей ранее мы обозначили поддержку 1.3140 как ближайшую цель в краткосрочной перспективе, эта цель остается актуальной. Коррекционный рост в последние дни оказался невыраженным, ожидаем еще одного импульса на юг. Больше информации появится после публикации отчетов по инфляции в Великобритании и США.