Под занавес американской торговой сессии среды Федрезерв США объявит об итогах своего очередного – сентябрьского – заседания. Формальные итоги сентябрьской встречи уже предрешены и учтены в текущих ценах. Регулятор наверняка снизит процентную ставку на 25 базисных пунктов, реагируя на охлаждение американского рынка труда и слабую динамику производственного индекса ISM.

Но несмотря на всю предрешённость, встреча не станет «проходной». Наоборот – фактические итоги сентябрьского заседания наверняка спровоцируют сильную волатильность по паре eur/usd и по остальным основным долларовым парам. Ведь де-факто интрига сохраняется: Федрезерв либо подтвердит «голубиные» предположения рынка, либо их опровергнет. В любом случае последует реакция рынка – в пользу покупателей или же продавцов eur/usd.

На мой взгляд, существует всего два основных варианта развития событий. Два сценария. Первый сценарий предполагает «голубиное снижение ставки». Второй, соответственно, «ястребиное снижение». То есть либо регулятор снизит процентную ставку на 25 пунктов и анонсирует дальнейшие шаги в этом направлении, либо снизит ставку и воздержится от каких-либо обязательств, озвучив осторожную и «выжидательную» риторику.

На протяжении почти всей прошлой недели (а также в понедельник текущей недели) пара eur/usd торговалась в ценовом диапазоне 1,1680–1,1760, то есть между средней и верхней линиями индикатора Bollinger Bands на D1. И покупатели, и продавцы не рисковали открывать крупные позиции в условиях общей неопределённости. Однако вчера «первыми моргнули» покупатели eur/usd на фоне общей слабости гринбека (индекс доллара США рухнул до отметки 95,96). Трейдеры начали заранее отыгрывать «ультраголубиный» сценарий, без каких-либо видимых причин или инфоповодов.

Если быть точнее, то формальный повод был – Сенат США утвердил кандидатуру Стивена Мирана на вакантный пост в Совете управляющих ФРС. Его утвердили буквально за день до начала двухдневного заседания Федрезерва. Креатуру Дональда Трампа назначили относительно быстро – всего за 1,5 месяца, тогда как обычно этот процесс занимает до полугода.

О чем это говорит? Об усилении «голубиного» крыла ФРС. По мнению многих аналитиков, Стивен Миран, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман (последних двоих также назначил Трамп во время своей первой каденции) проголосуют за снижение ставки на 50 базисных пунктов и будут отстаивать агрессивные темпы снижения ставки – на каждом последующем заседании. То есть будут лоббировать реализацию «голубиного снижения ставки».

Ряд аналитиков, среди которых, например, экономисты BBH Brown Brothers Harriman, согласны с тем, что Федрезерв реализует ультраголубиный сценарий. То есть Центробанк не только снизит ставку на 25 пунктов (вариант 50-пунктного снижения остается маловероятным), но и задекларирует активные темпы снижения ставки на последующих заседаниях. Данный вариант развития событий согласуется с рыночными ожиданиями. Согласно данным инструмента CME FedWatch, рынок оценивает вероятность дополнительного снижения ставки в октябре в 75%. Вероятность еще одного 25-пунктного снижения в декабре сейчас составляет почти 70%.

Сторонники «голубиного снижения» указывают прежде всего на рынок труда США, который охлаждается активными темпами, о чем свидетельствуют не только Нонфармы, но и другие макроэкономические отчёты (JOLTS, ADP, Unemployment Claims, индексы занятости ISM в производственном и непроизводственном секторах). Также в числе аргументов – слабый рост экономики США (трехпроцентный рост ВВП во втором квартале был обусловлен резким снижением импорта) и слабый производственный индекс ISM, который с марта находится в зоне сокращения.

Однако далеко не все согласны с тем, что Федрезерв сегодня реализует сценария голубиного снижения. Сторонники «ястребиного снижения» напоминают о том, что в августе общий индекс потребительских цен ускорился (до 2,9%), а базовый CPI – остался на уровне предыдущего месяца (3,1%). При этом отчёты по росту CPI/PPI были опубликованы в период действия «режима тишины», когда члены ФРС не имеют права комментировать в публичной плоскости релизы и иные события. То есть на данный момент никто из них не комментировал инфляционные отчёты, и, следовательно, в этом плане сохраняется интрига.

Если оценивать более ранние выступления членов ФРС, то здесь также нет никаких подсказок относительно того, как будет действовать ЦБ при конфликте целей (обеспечение устойчивой занятости и ценовой стабильности). Как спрогнозировал глава Федрезерва Джером Пауэлл на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, Центробанк вскоре столкнётся «со сложной ситуацией», так как инфляционные риски носят повышательный характер, а риски для занятости – понижательные. Не прошло и месяца, как ЦБ действительно столкнулся с этой «сложной ситуацией». Но при этом Пауэлл даже тогда сохранял осторожный подход – даже после июльских Нонфармов, которые сыграли роль первой «доминошки», падение которой запустило цепь последующих событий.

Можно предположить, что по итогам сентябрьского заседания председатель ФРС также попытается сохранить баланс в своей риторике, заявив, что заранее согласованной траектории снижения ставки нет, что решения будут приниматься от заседания к заседанию, а при принятии решения следует учитывать не только охлаждение рынка труда, но и инфляционные риски.

В пользу ястребиного снижения играют, кстати, и опубликованные вчера данные по росту розничной торговли. Все компоненты вышли в зелёной зоне: общий объем розничных продаж увеличился на 0,6% (при прогнозе 0,2%), а без учета продаж авто – на 0,7% (при прогнозе 0,4%).