Индекс потребительских цен в регионе Токио чуть замедлился в мае, показав снижение с 3.5% г/г до 3.4%, однако базовый индекс без учета цен на продукты питания и энергоносители вырос с 2% до 2.1% г/г, третий же показатель, исключающий только продукты питания, вырос с 3.4% до 3.6%, оба последних показателя превысили прогнозы.

После публикации данных по ВВП за 1 квартал появились опасения, что в Японии может существенно замедлиться экономический рост, поскольку впервые за год квартальные данные показали снижение на 0.2%, однако, скорее всего, этого не случится. Отчет по капитальным расходам показал существенный рост в 1 квартале на 1.6%, что на фоне падения экспорта может свидетельствовать о том, что стагнации внутреннего спроса не произошло.

Что касается экспорта и тарифных войн в целом, то у Японии еще есть время, чтобы договориться с США. Срок до июля, иначе пошлина вырастет до 24%, и в этом случае, по оценкам Японского исследовательского института, экспорт в США сократится на 6 триллионов иен в год, что приведет к сокращению прибылей корпораций на 25 процентов. Это замедлит рост заработной платы в обрабатывающей промышленности до 2-2,4% в 2026 году с текущего роста около 3%, что, в свою очередь, окажет сдерживающее влияние на внутренний спрос и на инфляцию.

Возможно, здесь кроется одна из причин, почему Банк Японии всё осторожнее комментирует перспективы монетарной политики и не торопится еще раз поднять ставку для сдерживания растущей инфляции – зачем это делать, если она и так упадет из-за замедления роста заработной платы.

Но большинство экспертов считает, что Банк Японии все же пойдет на то, чтобы поднять ставку на заседании в июле. Положение у BoJ непростое, инфляционное давление остаётся высоким, замедления не наблюдается, а ждать результата торговых переговоров значить отдать этот вопрос на рассмотрение внешним факторам, что неприемлемо.

Чистая спекулятивная длинная позиция по иене практически не изменилась за отчетную неделю и составляет чуть более 14 млрд., бычий перевес очевиден, но в последние 4 недели медленно снижается. Расчетная цена колеблется вблизи долгосрочной средней без явного направления.

Исходим из того, что консолидация USD/JPY, которую мы наблюдали последний месяц, близка к завершению. Доллар так и не смог предложить рынкам какую-либо существенную причину, чтобы возобновить рост, и начал неделю с падения по всем направлениям. Ждем снижения USD/JPY, сначала к 139.49, затем к диапазону 127/129, долгосрочно наша точка зрения не изменилась.